在任何一种最坏情境下，参考历史情况，油价都将再次突破100美元/桶。
以伊冲突升级以来，最显著的市场反应出现在原油市场。而在美国上周末介入伊朗和以色列之间的冲突后，国际原油市场正进入一个不确定的新阶段。现在，大部分分析师仍预计，无论出于何种考虑，伊朗大概率不会选择封锁霍尔木兹海峡，油价的地缘政治冲突溢价后续将减弱。
当然，市场人士也讨论了两种最坏情境，即伊朗封锁霍尔木兹海峡或伊朗政权不稳定之下，国际油价可能的走势。在任何一种最坏情境下，参考历史情况，油价都将再次突破100美元/桶。后续地缘政治风险溢价恐难持续
23日亚太交易时段，布伦特原油期货和美国WTI原油期货均一度涨逾3%，分别达到81.40美元和78.40美元/桶，双双触及1月以来的五个月高点。自6月13日以伊冲突开始以来，布伦特原油累计上涨了13%，WTI原油也累涨了约10%。同时，衡量市场对原油价格未来30天波动情况预期的芝加哥期权交易所原油波动指数（CBOE crude oil volatility index），现在也已触及2022年3月俄乌冲突刚刚爆发后不久的水平。
22日，美国总统特朗普发表全国电视讲话，称美国刚刚“彻底清除”伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施，并称伊朗必须同意结束这场战争，若伊朗对美国展开任何形式的报复，美国将以“远超今夜所见的武力”进行回击。而据央视新闻22日消息，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。
虽然情况非常剑拔弩张，但分析师仍认为，伊朗不太可能封锁霍尔木兹海峡。而如果没有实质性原油供应中断，油价现在的地缘政治风险溢价不太可能持续下去。盛宝银行大宗商品策略主管哈森（Ole Hansen）在22日的市场评论中写道，在最近的价格飙升后，一些原油多头头寸的平仓，可能会限制油价继续上涨。
欧洲资管巨头东方汇理的地缘政治主管罗森博格（Anna Rosenberg）告诉第一财经，局势仍在演变，伊朗的报复程度尚不清楚，“伊朗军事和核能力被摧毁的程度尚未得到证实，而只要伊朗的核能力未被永久摧毁，伊朗就会有兴趣保持其现有的核能力。我们预计，这意味着外交途径将保持开放。”
事实上，罗森博格称，截至现在，打击对石油设施的影响是有限的，对伊朗能源的打击主要是扰乱其国内消费。因此，国际原油市场有些反应过度，“短期内，我们预计霍尔木兹海峡不会被封锁。伊朗现在正遭受袭击，可能缺乏封锁海峡的组织能力。封锁霍尔木兹海峡也有可能加大以色列和美国的军事反应。此外，封锁海峡也会影响伊朗的石油收入，伊朗现在比以前更需要石油收入。最后，这也有可能疏远卡塔尔等伊朗需要外交的地区大国。”
“基于此，我们承认地缘政治风险溢价正在增加，但认为油价短期可能暂时保持在70美元以上，如果进一步上涨，则存在上行风险。并且，如果油价继续上涨，美国和其他石油输出国组织（OPEC）国家可能增加产量，以避免进一步的通胀压力。如此一来，今年年底，油价可能重新跌破70美元。”她称，“我们也仍维持此前对油价的预测，即2026年布伦特原油目标价为63~68美元，WTI目标价在60~65美元。如果后续原油供应能力遭受实质性损害，我们才会修改这一预期目标位。”
加拿大帝国商业银行私人财富管理部门（CIBC Private Wealth）高级能源交易员巴宾（Rebecca Babin）也强调，即使冲突不断升级，伊朗的能源基础设施迄今为止仍未成为目标，这表明“至少现在为止，涉及冲突的各方都有意让原油供应远离冲突一线”。
摩根大通同样认为，伊朗不太可能关闭霍尔木兹海峡。该行全球大宗商品研究主管卡纳瓦（Natasha Kaneva）在研报中表示，他同意市场的一致评估，即伊朗不太可能为了切断石油运输而关闭霍尔木兹海峡，“主要是因为这将被视为一种战争行为。”
此外，她强调，历史表明，自1967年以来，除了1973年导致中东能源禁运的“赎罪日战争”外，涉及以色列的11场重大军事冲突都没有对油价产生持久影响。对每次危机开始前后三个月的布伦特油价进行观察后发现，即使未出现实质性的供应中断，由于交易员担心未来的供应中断，涉及以色列的地区冲突往往会引发原油成本急剧上涨。然而，随着时间的推移，油价往往会逐渐稳定和下跌，导致布伦特原油的交易价格一度跌至低于其公允价值的水平。该地区的其他军事冲突，如2011年开始的叙利亚内战、2014年的也门内战、极端组织“伊斯兰国”2014年在伊拉克的推进，以及美国2020年对伊朗的无人机袭击均显示，“在冲突后均未造成重大原油供应损失，因此对油价没有持久影响”。
历史上，伊朗确实也多次出现过发出威胁后未兑现的情况。2018年，在美国退出核协议并对伊朗恢复制裁后，伊朗在紧张局势加剧的情况下威胁要关闭霍尔木兹海峡。2011年和2012年，伊朗也发出了类似的威胁。当时伊朗政府的高级官员均警告，如果西方国家因伊朗的核活动对伊朗的石油出口实施更多制裁，伊朗可能会关闭石油出口。
最坏情境“霍尔木兹海峡被封锁”下会发生什么
虽然市场普遍如此判断，但分析师们也讨论了两种最坏情境下油价情况。第一种就是，伊朗出乎意料地封锁霍尔木兹海峡。
霍尔木兹海峡是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，根据国际能源署（EIA）的数据，2024年全球每天约五分之一（2000万桶）的海运原油贸易都要途经该海峡，且若海峡关闭，将石油运出海峡的替代方案也很少。组织MST Marquee的能源研究主管卡沃尼克（Saul Kavonic）称，随着美国加入，未来几周，市场确实有可能遭遇供应中断，实质比2022年俄乌危机后的油价冲击还要严重得多，“油价突破每桶100美元并非不可能”。
霍尔木兹海峡最窄处仅约34公里，实际可通行航道更为狭窄，使得该区域极度容易受到攻击。伊朗“封锁”霍尔木兹海峡的方式也可以是多种的，比如动用水雷、巡逻艇、战机、巡航导弹和柴油潜艇。若选择爆炸的方式封锁，重新打通海峡可能需要数周甚至数月时间。
罗森博格告诉第一财经，随着冲突扩大到以色列和伊朗以外，对海湾石油基础设施的袭击更有可能发生。一旦伊朗别无选择，顺利获得封锁或船只恐吓来破坏霍尔木兹海峡运输，就更有可能发生。而霍尔木兹海峡是一个关键通道，每天约有2000万桶石油顺利获得，这意味着任何潜在的中断或关闭都可能对供应产生重大影响，从而推高油价。假设运输完全停止，布伦特原油价格可能飙升至每桶100~120美元。不过，她也补充称，“重要的是要区分海峡的暂时封锁和永久丧失开采能力。最有可能的结果仍是原油市场因此遭遇一段波动加剧、价格飙升的时期，随后在一年内逐渐回归市场基本面。”
荷兰国际的大宗商品策略师曼瑟（Ewa Manthey）也表示，封锁霍尔木兹海峡导致的石油运输流动的重大中断，将足以将油价推高至每桶120美元。如果中断持续到今年年底，布伦特油价更可能创下新高，超过2008年每桶近150美元的历史高点。
华尔街大行们也都针对这一“最坏情境”作出预测。高盛在22日的研报中表示，如果顺利获得霍尔木兹海峡的石油运输因为封锁在一个月内运输减半，将导致布伦特油价短暂飙升至110美元的峰值，随后在接下来的11个月累计下跌10%。摩根大通此前预计，若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能飙升至120~130美元区间，并令美国通胀达到5%。花旗此前曾表示，全球有足够的闲置产能在伊朗出口受阻时实时补充有关空缺，但若伊朗每天330万桶出口全部受阻持续数月，布兰特油价仍会突破每桶90美元。
还有哪些“最坏情境”
当前，另一种对全球原油市场最坏的情境是伊朗政局不稳定。
罗森博格告诉第一财经，“此次以伊冲突期间，对伊朗的袭击不仅打击了其核能力和导弹能力，而且试图顺利获得打击其国内能源和水利基础设施，使伊朗民众的生活更加困难，增加公众不满。”她认为，不排除民众的不满传导至封锁霍尔木兹海峡的最坏情境。
摩根大通同样讨论了这一情况。卡纳瓦称，虽然地缘政治冲突造成的石油冲击往往是短暂的，但更持久的价格风险可能源于由此导致的石油生产国的政权更迭，这可能导致石油政策和生产发生重大转变。“世界银行观测到，自1979年以来，中大型石油生产国发生过8次显著的政权更迭，如1990年的第一次海湾战争、2003年的第二次海湾战争、2003年的尼日尔三角洲冲突和2011年的利比亚内战等。虽然全球对石油的需求状况和OPEC的闲置产能也会影响市场整体情况，但油价在历次事件中，从开始到开展至高峰期间，仍曾出现过76%的飙升幅度，平均涨幅也高达30%。同时，事件对后续油价产生了持久影响，在此后很长时间内，原油交易价格都比其公允价值高出7~14美元/桶的溢价。”基于此，她称，“如果历史可以作为指导，如果伊朗因为冲突出现国内局势进一步动荡，则可能会导致油价在很长一段时间内持续大幅上涨。”责任编辑：刘万里 SF014