来源：中粮期货研究中心 近期油脂油料价格反弹，表现出阶段性筑底的特点。从整体格局上来看，在产区天气没有出现大问题的背景下，价格缺乏趋势性行情的驱动基础。在成本支撑的背景下，后期油脂油料价格区间有望上升，但并不宜过度看好价格上方空间。 从国际大豆的情况上来看，美豆今年新作的进度表现顺利，播种进度已经达到76%，明显高于去年和五年平均的水平。近期的天气情况同样非常顺利，并没有出现对产情构成影响的干旱或高温。而从后期天气预报的情况来看，也并没有看到明显的天气问题。因此盘面还会保留一定的天气升水，但是也很难向上突破。 而美豆的平衡表方面，5月份给出的25/26年度新作平衡表库销比同比下降，数据方面可以调整的空间还是比较大。供应端数据，种植面积可调整的空间有限，但是在种植面积下降的背景下，价格对于单产变化的敏感度较高。 南美贴水方面，近期因销区采购意愿不佳，以及阿根廷卖货的压力，巴西贴水表现比较平淡。在当前的榨利水平之下，很难看到油厂采购出现明显的好转，短期之内预计近月贴水还是会维持平淡的走势，远月贴水存在性价比，预计保持坚挺。 国内方面，大豆和豆粕的现货压力还是存在，未来几个月的大豆到港量较大已经得到市场的充分预期。现在国内供需的情况可能对价格的影响不会特别明显，相对来说上下游的博弈是决定后期价格趋势的重点。在豆粕现货价格陆续在下跌之后，性价比已经出现，下游的采购相比之前也出现好转。整体来看，还是弱现实强预期的格局，现货价格承压，但是下方空间也不会很大。而盘面上仍有成本支撑，远月合约预计表现更强，但是上涨的趋势不会非常流畅。 油脂方面，从产地棕榈油的情况来看，马来西亚棕榈油季节性增产还在正常的进行中，但是在主要销区印度具备采购需求，而且近期下调进口关税的情况下，产地棕油出口的表现有望出现好转。因此，虽然供应压力增大，但是对应的出口需求同样有好转的预期，整体处于多空交织的格局。 印尼方面的情况与马来类似，也是正常的季节性增产累库周期。B40的执行情况表现尚可，levy和出口税的调整基本也均price in。因此印尼供需方面的变化不会是未来油脂市场交易的重点。 国内油脂方面，豆油受到大豆到港增加以及开机增加的影响，消费表现不佳，库存预计上升；棕榈油虽然之前国内出现买船，但是后期买船又转弱，预计库存维持稳定略增的情况；菜油后续去库存可能会更加确定，主要是因为后续的菜籽进口逐渐下降。整体来看，国内油脂的库存中性略偏宽松，消费表现很一般。 总的来看，油脂油料，缺乏趋势性大行情的驱动题材，下方支撑位作用明显，后期存在反弹可能，但反弹趋势不会很流畅。分开来看，豆粕属于弱现实强预期，进口成本抬升相对确定，中长期区间上移，远月合约偏强。油脂关注美国生物柴油政策的变化，中长期区间震荡偏强。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411