来源：招商证券策略研究 以色列对伊朗发动空袭，地缘冲突可能会引发全球市场避险情绪。对A股可能会产生短期扰动，但是实质性影响不大。短期可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气与贵金属或将存在较优的投资机会；此外，具有国际航线运营资质的公司也将具备较好的投资机会。从六月中旬开始进入重要业绩预告预期的时间窗口，从历史来看，2019年以来业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业往往有较好的表现。大盘成长风格、创业板指数、中小100指数在收益率上表现较好，创业板指和大盘成长风格的胜率较高。 核心观点 【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭。当前中东局势会压制全球市场风险偏好，全球风险资产价格短期预期承压。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气与贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优。风格有明显的日历效应，大盘成长风格、创业板指数在收益率上表现较好。 【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑；（2）地缘冲突再起，抑制场内的风险偏好；（3）日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向。 【中观·景气】5月出口同比增幅收窄，各类挖机销量同比增幅收窄。本周景气改善的领域主要有：1）黄金、白银期现价格上行，工业金属库存多数下行；2）TMT持续高景气，DDRM价格上行，5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大；3）5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的存储器、集成电路、有色、汽车等。 【资金·众寡】 融资资金净流入、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入125.8亿元；新创建偏股类公募基金11.5亿份，较前期下降119.6亿份；ETF净赎回，对应净流出149.4亿元。融资资金净买入医药生物、电子、有色金属等；消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模下降。 【主题·风向】火山引擎原动力大会启动，大模型与AI Agent加速升级2025年6月11-12日，字节跳动旗下的云与AI服务平台火山引擎于北京举行了新一届 FORCE 原动力大会。此次大会聚焦大模型、AI云原生、Agent开发、多模态理解等前沿领域，深入探讨 AI 技术产业化路径。大会期间，火山引擎发布了豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro等新模型，并对 Agent 开发平台等AI云原生服务进行了升级。在模型性能提升上，豆包大模型1.6着重强化推理与多模态能力，同时显著降低成本；视频生成模型Seedance 1.0 pro在相关国际榜单中成绩领先，且具备突出的价格优势。在服务升级层面，火山引擎推出了火山引擎MCP服务等一系列产品，全力助推Agent开发与应用，其 AI 云原生全栈服务在基础设施、数据处理、安全防护等多个关键环节实现了迭代更新。 【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.2，较上周上行0.1，处于历史估值水平的51.7%分位数。本周指数估值多数下降，其中，汽车、国防军工和有色金属估值涨幅居前，计算机、食品饮料、建筑材料估值跌幅居前。 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧 01 观策·论市——中东军事冲突和中报业绩预告预期对A股的影响 当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭，行动命名为“狮子的力量”。以色列多地响起防空警报，以交通部门宣布关闭领空，军方说国家进入“新局势”。伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米等多名革命卫队指挥官、核科研家在袭击中身亡。基于2013年伊朗核协议存在未限制导弹开展及地区势力扩张等漏洞、以色列长期持否定态度的背景，加之2024年双方从代理人战争升级为直接军事冲突的历史积怨，在美伊核谈判因双方对铀浓缩问题分歧陷入停滞、第六轮谈判定于 6月15日举行的关键节点，以色列选择在 6 月12日国际原子能组织认定伊朗违反核条约的次日凌晨发动突袭，此时间点既旨在破坏美伊谈判进程、借决议增强行动 “合理性”，也利于利用周末降低国际干预风险；此次行动不仅造成伊朗核设施、军事目标受损及人员伤亡，还导致伊朗正式退出核谈判、地区局势升温，引发国际能源市场波动与避险情绪上升，对中东地缘政治格局及美伊以三方关系产生深远影响。 中东局势对资本市场影响来看，1）压制全球市场风险偏好：在以色列和伊朗冲突当日（6月13日），全球资本市场主要指数均出现了一定幅度的回调，美股市场方面，道指下跌1.79%，纳斯达克指数下跌1.30%；A股市场方面，上证指数下跌0.75%，深证成指下跌1.10%。考虑到在伊朗整顿完本次突然袭击带来的损失以及重新部署军政系统和反击战略后仍可能会出现高烈度、大规模的强力反击，全球风险资产价格短期预期承压。2）推升原油、贵金属等大宗商品价格：本次中东危机可能会推升全球大宗商品价格，霍尔木兹海峡等关键能源通道若受冲击，原油价格将会上行，而黄金作为避险资产也有望上涨；此外，大宗商品价格波动还可能顺利获得产业链传导影响化工、有色金属等板块。若危机持续升级引发全球能源市场剧烈震荡，还可能顺利获得通胀预期间接影响 A 股市场流动性环境。3）A股市场相关影响：对A股可能会由于情绪原因产生短期扰动，但实质性影响不大。地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块。对地缘冲突变化敏感的油气与避险属性较强的贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会；伊以冲突爆发后，多条中东地区的航线均会受到影响，叠加原油价格飙涨，将会极大程度推高运力成本，加剧全球通胀，对应的航运港口，尤其是具有国际航线运营资质的公司可能具备较好的投资机会。 6中旬开始进入中报业绩预告的预期时间窗口。现在主板为条件强制披露中报业绩预告，其它板块为自愿披露，也不做期限要求；规则驱动下，主板披露比例相对稳定且高于其它板块，主要宽基指数中报业绩预告披露比例相对稳定。因主板有条件强制披露条件，近3年中报业绩披露比例明显高于其它板块，稳定在40%-50%；创业板2024年披露比例仅为12%，科创板、北证近几年披露比例均低于20%。2019年以来，沪深300指数成分中报业绩预告披露比例维持在30%左右，中证500披露比例维持在30%-40%，中证1000披露比例下滑至30%区间。2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业往往有较好的表现。从历史表现上看，业绩向好率排名前五的行业在6月15日-7月15日取得超额收益的概率为57%，其中2024年业绩向好率居前的行业普遍取得了正的超额收益。如果统计2019年以来，对应区间涨幅前五的行业，可以发现这些行业的业绩预告向好率普遍较高，向好率中位数为61%。此外，盈利预期改善或触底回暖的行业也有较好的表现，例如2019年的军工、2020年的社服、非银，2022年的农牧、2023年的电子等。2019年以来6月15日-7月15日的风格有明显的日历效应，大盘成长风格、创业板指数、中小100指数在收益率上表现较好，其中创业板指和大盘成长风格的胜率较高。从市场风格的日历效应来看，最近六年的对应区间，大盘成长风格在主要风格中表现最优的概率较高，达到67%，并且其跑赢万得全A的胜率也比较高。另外，从主要指数比较来看，创业板指从收益率和胜率角度都比较高，红利指数的收益率和胜率都比较低。 1、中东局势对A股可能的影响 （1）本次伊朗以色列冲突的内在原因 当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭，行动命名为“狮子的力量”。以色列多地响起防空警报，以交通部门宣布关闭领空，军方说国家进入“新局势”。伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米等多名革命卫队指挥官、核科研家在袭击中身亡。 基于2013年伊朗核协议存在未限制导弹开展及地区势力扩张等漏洞、以色列长期持否定态度的背景，加之2024年双方从代理人战争升级为直接军事冲突的历史积怨，在美伊核谈判因双方对铀浓缩问题分歧陷入停滞、第六轮谈判定于 6月15日举行的关键节点，以色列选择在 6 月12日国际原子能组织认定伊朗违反核条约的次日凌晨发动突袭，此时间点既旨在破坏美伊谈判进程、借决议增强行动 “合理性”，也利于利用周末降低国际干预风险；此次行动不仅造成伊朗核设施、军事目标受损及人员伤亡，还导致伊朗正式退出核谈判、地区局势升温，引发国际能源市场波动与避险情绪上升，对中东地缘政治格局及美伊以三方关系产生深远影响。以色列对2013年伊朗核协议持有异议2013年伊朗核协议，正式名称为《联合全面行动计划》（JCPOA），由伊朗与伊核问题六国（美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国）达成。该协议旨在限制伊朗核计划，确保其仅用于和平目的，以换取国际社会对伊朗制裁的逐步解除。但以色列长期以来对此协议持有异议，以色列认为协议漏洞百出。在其看来，协议既未对伊朗导弹开展进行有效限制，也未触及伊朗在中东地区的势力扩张行为。以色列坚持认为，伊朗核能力以及地区影响力的增强，对自身国家安全构成了严重威胁，因此必须推倒重谈。以色列总理内塔尼亚胡曾多次公开表达对该协议的不满，强调以色列不会受此协议约束，必要时将采取单方面行动维护国家安全。以色列和伊朗从代理人战争升级为直接军事冲突的历史积怨2024年，以色列与伊朗之间军事冲突不断升级。上半年：4月1日，以色列发动针对伊朗驻叙利亚使馆领事处大楼的空袭，造成包括伊朗军事人员和叙利亚平民在内共十余人死亡。这一行为被伊朗官方视为直接宣战，引发伊朗国内民众强烈愤慨，呼吁立即反制。4月13日夜间至 14日凌晨，伊朗国家电视台直播宣布对以色列境内召开军事行动，伊朗伊斯兰革命卫队从本土发射了数百架无人机、巡航导弹、弹道导弹，袭击目标为以色列的军事和情报组织，这是伊朗首次从其领土向以色列发动直接打击。4月19日，伊朗中部重要省份伊斯法罕（该国纳坦兹核设施所在地）传出爆炸，以色列动用数架小型无人机试图攻击当地国防军事设施，虽被伊朗防空系统拦截，但此次事件加剧了双方紧张局势。5月19日，时任伊朗总统莱希乘坐的直升机发生 “硬着陆” 事故，次日，伊朗官方宣布包括外长阿卜杜拉希扬在内的所有机组人员全部遇难。而就在哈尼亚等地区抵抗力量重要人士参加莱希等人遗体告别仪式次日凌晨，哈尼亚在德黑兰的住所遭以色列袭击身亡。 下半年：9月17日，以色列策划针对黎巴嫩真主党的寻呼机爆炸案，9月27日空袭行动中，打死包括时任黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉和伊朗革命卫队高级官员尼尔福尚在内的多名军事官员。10月1日晚，伊朗向以色列发射200枚弹道导弹，首次使用 “法塔赫” 高超音速导弹并击中以色列境内重要雷达目标。10月26日凌晨，以色列分三次对包括伊朗德黑兰省在内的三个省份防空系统、导弹和无人机基地发动袭击，伊朗军方称成功防御，但有4名士兵死亡。美伊核谈判陷入停滞及第六轮核谈判相关情况美伊核谈判自今年 4月12日开启，在阿曼斡旋下已进行五轮，但在诸多核心问题上分歧显著，陷入停滞状态。美方始终坚持伊朗应全面停止其境内所有级别的铀浓缩活动，而伊朗则拒绝 “零浓缩” 要求，强调适度召开铀浓缩活动是其和平利用核能权利的一部分。此前四轮谈判结束时，双方虽均宣称取得持续进展并宣布下一轮谈判时间，但第四轮谈判因未达成共识而推迟。按计划，美伊第六轮核谈判原定于 6月15日在阿曼举行。然而，以色列于6月13日对伊朗发动军事打击，定点清除伊方谈判关键人物，致使伊朗在谈判立场上严重倒退，并于6月13日正式宣布退出与美国的核谈判。 6月13日周五晚上突袭时间的特殊性美伊核谈判节点因素：6月15日美伊即将举行第六轮核谈判，以色列长期反对美伊达成对其不利的核协议。在谈判前夕发动袭击，可打乱谈判节奏，破坏伊朗谈判预期与立场，增加美伊达成协议难度，避免出现其不愿看到的协议结果。 国际原子能组织决议影响：6月12日，国际原子能组织理事会以 19票赞成、3票反对、11票弃权的结果，认定伊朗违反《不扩散核武器条约》义务，还考虑将此事提交到联合国。以色列借此决议为契机，以伊朗违反核条约为由，在决议顺利获得次日迅速发动袭击，占据所谓 “道义” 与舆论先机，增强自身行动 “合理性”。 自身战略部署考量：选择周五晚上突袭，或因周末部分国家政府部门工作节奏放缓，国际舆论关注度在周末初期相对分散，可降低外界迅速干预与强烈反应风险，为自身军事行动争取更多时间与空间，以便按照既定计划对伊朗核设施等目标实施多轮打击。造成的打击和影响军事层面：以色列对伊朗境内数十个地点发动空袭，打击目标包括伊朗核计划相关设施，如纳坦兹的铀浓缩设施等，以及军事设施、导弹工厂等。以色列还对伊朗顶尖核科研家发起斩首行动，据伊朗官方通讯社报道，两名伊朗核科研家在空袭中丧生。此外，伊朗武装部队总参谋长穆罕默德·巴盖里、伊朗伊斯兰革命卫队总司令侯赛因·萨拉米丧生。伊朗则对以色列发动三波导弹袭击，以境内多处建筑物被击中，造成至少50人受伤。以色列国防军表示，监测到两波来自伊朗的导弹袭击，多数被拦截或中途坠落，但仍有部分建筑物被导弹拦截碎片击中。 政治外交层面：伊朗正式宣布退出与美国的核谈判，打乱美伊外交进程。美国国内态度不一，特朗普表示预先知道以色列行动，国务卿鲁比奥称美方没参与，反映美国政府内部对战略战术安排的纠结。国际社会广泛关注，呼吁双方克制，联合国秘书长助理发言人表示古特雷斯继续呼吁各方顺利获得政治手段解决分歧。 地区局势层面：地区局势急剧升温，加剧地区紧张局势与不稳定因素。周边国家担忧冲突外溢，对地区安全形势表示关切，可能促使地区国家重新评估自身安全战略，调整军事部署与外交政策，中东地缘政治格局面临进一步重塑风险。 经济层面：引发国际能源市场波动，油价大幅上涨，美国原油期货一度突破每桶77美元。因伊朗与以色列在中东地区的重要地缘政治地位，以及双方在能源出口等领域的影响力，冲突影响投资者信心与市场预期，避险情绪上升，黄金和债券等避险资产价格被推高。伊朗立刻展开回击当地时间6月13日，伊朗对以色列发动三波导弹袭击，伊朗方面称至少200枚导弹进入以色列领空，多处建筑物被击中，以色列媒体统计显示仅中部城市拉马特甘就有九栋建筑物被完全摧毁，另有数百栋建筑受损，导致至少50人受伤、1人死亡。伊朗伊斯兰革命卫队声明此次报复行动名为 “真实诺言- 3”，代号 “阿里・本・阿比・塔利布”，对包括军事中心和空军基地在内的数十个目标实施了 “毁灭性精确打击”。伊朗军方还称击落两架以军战机、拦截十余架以色列无人机，不过以色列国防军发言人否认以军战机被击落的消息。 伊朗最高领袖哈梅内伊发表声明称伊朗武装部队将采取武力行动彻底摧毁以色列政权，伊朗外长表示现阶段拒绝任何呼吁克制的行为，且伊朗原子能组织负责人称伊朗核计划仍在强力推进。 以色列国防部长称伊朗发射导弹“越过了红线”，其国防军发言人表示在伊朗的军事行动才 “刚刚开始”，并强调有能力完成自身防空任务。当天，俄罗斯总统普京分别与伊朗总统佩泽希齐扬和以色列总理内塔尼亚胡通电话，普京强调重启伊朗核计划谈判进程的重要性，表达调解意愿，伊朗总统称将做出 “适合的” 反击并强调无意拥有核武器；白宫官员称特朗普与内塔尼亚胡也进行了通话 。（2）以色列伊朗冲突后续预测地区安全与地缘政治格局的演变此次危机将使中东安全局势全面趋紧，以色列与伊朗的军事对抗需跨境实施，导致伊拉克、约旦等中间国家面临 “被动卷入” 的现实风险，伊拉克已关闭全国领空，约旦对媒体报道与社交平台实施限制。随着冲突持续，红海、东地中海等区域的海上航道进入高风险状态，胡塞武装可能从红海方向发起袭击，这些国家虽不愿卷入冲突，但地理位置使其难以置身事外。 同时，地区外交斡旋空间大幅收缩，中东缺乏有效的第三方调解者，阿曼的中介角色短时间内难以发挥作用，西方国家顺利获得国际原子能组织对伊朗的新谴责决议，进一步激化对立，美国表面未直接参与却未采取降温措施，中东局势缺乏危机干预与约束力量。此外，美以关系被进一步 “绑定”，美国在袭击前撤离中东周边外交与军事人员，被伊朗视为 “美以合谋”，伊朗对美战略信任彻底崩塌，未来核谈判即便重启也将陷入深度猜忌。国际经济与能源市场的连锁反应霍尔木兹海峡、红海航道、东地中海天然气管道等关键能源通道处于潜在冲突影响区，海空通道受阻将直接推高原油、天然气等大宗商品价格。现在红海航线已因安全问题部分暂停，苏伊士运河亦可能面临间接影响。若伊朗大规模报复，以色列面临第二轮海空防御压力，全球市场将进一步反映地缘风险，通胀预期重新上行，能源运输扰动还将直接影响全球能源价格与地区国家经济，特别是埃及、约旦等港口依赖型国家。伊朗的战略应对与内部政治走向伊朗在袭击后迅速完成军事指挥层级更替，任命萨亚里为临时总参谋长，瓦西迪为新任革命卫队总司令，政权核心结构保持运转。官方话术强调 “平民伤亡”，将以色列打击定性为对平民的暴行，为强硬反击塑造正当性，称报复是为无辜百姓，以提升国内舆论支持度、争取国际同情。其报复将呈阶段性升级，先以小股无人机、远程袭扰或顺利获得地区代理武装实施攻击测试对方防御，中后期发动导弹集群式打击，此类集中打击通常需2至4周准备时间。 此次袭击后，伊朗内部政治向强硬倾斜，温和派基本失语，总统佩德西扬团队立场趋硬，强硬派主导舆论和政策，有助于政策重心转向自主武装与战略威慑，美伊互信崩塌，核谈判机制面临冻结，短期内可能完全停摆。冲突升级的潜在路径与临界点若冲突持续恶化，伊朗可能对以色列境内核心军事设施甚至核设施发起报复性打击，如内盖夫沙漠中的核相关基地，这将被以色列视为“战略底线”被触碰，极可能引发报复性全面军事冲突。未来冲突节奏短期内预计呈“波段式”推进，初期以零星无人机、远程打击释放报复信号并测试对方应对强度，待指挥系统恢复、导弹部署完成后，酝酿大规模集中反击，低烈度冲突为高烈度打击做铺垫。以伊双方存在默认的“冲突红线”，伊朗视以色列此次袭击为“宣战行为”，因其高层指挥官、科研人员及象征性目标遭精准打击；以色列若遭遇伊朗报复性打击规模超临界值或落点集中在居民区、战略核设施，也视为“底线被突破”，触发对等乃至升级式反应。 （3）对资本市场的潜在影响压制全球市场风险偏好在以色列和伊朗冲突当日（6月13日），全球资本市场主要指数均出现了一定幅度的回调，美股市场方面，道指下跌1.79%，纳斯达克指数下跌1.30%；A股市场方面，上证指数下跌0.75%，深证成指下跌1.10%。考虑到在伊朗整顿完本次突然袭击带来的损失以及重新部署军政系统和反击战略后仍可能会出现高烈度、大规模的强力反击，全球风险资产价格短期预期承压。推升原油、贵金属等大宗商品价格本次中东危机可能会推升全球大宗商品价格，霍尔木兹海峡等关键能源通道若受冲击，原油价格将会上行，而黄金作为避险资产也有望上涨；此外，大宗商品价格波动还可能顺利获得产业链传导影响化工、有色金属等板块。若危机持续升级引发全球能源市场剧烈震荡，还可能顺利获得通胀预期间接影响 A 股市场流动性环境。A股市场相关影响 第一时间是对于市场的整体风险偏好：可能会由于避险情绪产生短期扰动，但实际性影响不大。一般全球性的重大风险事件发生后，避险情绪短期内快速升高，部分配置于权益资产的资金会涌入日元、黄金等传统的避险资产，会出现市场整体风险偏好下降，资金流出的情况。但现在海外资金在A股没有边际定价能力，国内资金可选择的配置领域较为有限，所以资金快速流出的现象大概率不会发生，只是市场由于“肌肉记忆”，偏向于规避交易热度较高、相对拥挤的方向，转而配置银行、公用事业等相对偏防御的板块。后续配置方向上，结合我们此前研究，权重、质量类风格有望相对占优。 第二是本次事件将产生直接影响的行业。直接受到事件影响的板块大多反映在产品涨价、成本上升等，例如黄金、原油、航运价格在以色列伊朗冲突后快速上涨。对地缘冲突变化敏感的油气与避险属性较强的贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会；伊以冲突爆发后，多条中东地区的航线均会受到影响，叠加原油价格飙涨，将会极大程度推高运力成本，加剧全球通胀，对应的航运港口，尤其是具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。整体上看，本次冲突对于相关行业上市公司业绩将产生正向催化，在交易时需要注意业绩弹性和事件影响的持续性。 第三是本次事件可能产生间接影响的行业。对于间接受影响的板块，此次事件并不能直观反映在收入、业绩上，更多的是靠逻辑推导、宏观叙事形成合力，从而吸引资金、增长估值。典型的方向是军工及军贸，在周五市场中逆市大涨，对于这类行业，行情与叙事的强度和广度密切相关，交易集中度、市场关注度是较好的决策指标。 2、中报业绩披露率与日历效应 现在主板为条件强制披露中报业绩预告，其它板块为自愿披露，也不做期限要求。据各交易所2025年4月修订版股票上市规则，沪深主板半年度业绩若出现净利润为负值或扭亏为盈，或者实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上三种情形之一的，应当在7月15日之前进行业绩预告，如果上一年半年度每股收益绝对值低于或者等于0.03元可以免除第三种情形。而科创板、创业板和北交所未强制要求披露中报，满足条件的可以自愿披露。规则驱动下，主板披露比例相对稳定且高于其它板块。因主板有条件强制披露条件，近3年中报业绩披露比例明显高于其它板块，稳定在40%-50%；创业板自2020年注册制改革后取消强制披露条件，中报业绩披露比例持续下降，2024年披露比例仅为12%，科创板、北证对中报业绩披露也无强制要求，近几年披露比例均低于20%。主要宽基指数中报业绩预告披露比例相对稳定，中证1000披露比例趋势下滑。2019年以来，沪深300指数成分中报业绩预告披露比例维持在30%左右，中证500披露比例维持在30%-40%，中证1000披露比例下滑至30%区间。2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业往往有较好的表现。从历史表现上看，业绩向好率排名前五的行业在6月15日-7月15日取得超额收益的概率为57%，其中2024年业绩向好率居前的行业普遍取得了正的超额收益。如果统计2019年以来，对应区间涨幅前五的行业，可以发现这些行业的业绩预告向好率普遍较高，向好率中位数为61%。此外，盈利预期改善或触底回暖的行业也有较好的表现，例如2019年的军工、2020年的社服、非银，2022年的农牧、2023年的电子等。2019年以来6月15日-7月15日的风格有明显的日历效应，大盘成长风格、创业板指数、中小100指数在收益率上表现较好，其中创业板指和大盘成长风格的胜率较高。从市场风格的日历效应来看，最近六年的对应区间，大盘成长风格在主要风格中表现最优的概率较高，达到67%，并且其跑赢万得全A的胜率也比较高。另外，从主要指数比较来看，创业板指从收益率和胜率角度都比较高，红利指数的收益率和胜率都比较低。3、小结 当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭，行动命名为“狮子的力量”。以色列多地响起防空警报，以交通部门宣布关闭领空，军方说国家进入“新局势”。伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米等多名革命卫队指挥官、核科研家在袭击中身亡。基于2013年伊朗核协议存在未限制导弹开展及地区势力扩张等漏洞、以色列长期持否定态度的背景，加之2024年双方从代理人战争升级为直接军事冲突的历史积怨，在美伊核谈判因双方对铀浓缩问题分歧陷入停滞、第六轮谈判定于 6月15日举行的关键节点，以色列选择在 6 月12日国际原子能组织认定伊朗违反核条约的次日凌晨发动突袭，此时间点既旨在破坏美伊谈判进程、借决议增强行动 “合理性”，也利于利用周末降低国际干预风险；此次行动不仅造成伊朗核设施、军事目标受损及人员伤亡，还导致伊朗正式退出核谈判、地区局势升温，引发国际能源市场波动与避险情绪上升，对中东地缘政治格局及美伊以三方关系产生深远影响。 中东局势对资本市场影响来看，1）压制全球市场风险偏好：在以色列和伊朗冲突当日（6月13日），全球资本市场主要指数均出现了一定幅度的回调，美股市场方面，道指下跌1.79%，纳斯达克指数下跌1.30%；A股市场方面，上证指数下跌0.75%，深证成指下跌1.10%。考虑到在伊朗整顿完本次突然袭击带来的损失以及重新部署军政系统和反击战略后仍可能会出现高烈度、大规模的强力反击，全球风险资产价格短期预期承压。2）推升原油、贵金属等大宗商品价格：本次中东危机可能会推升全球大宗商品价格，霍尔木兹海峡等关键能源通道若受冲击，原油价格将会上行，而黄金作为避险资产也有望上涨；此外，大宗商品价格波动还可能顺利获得产业链传导影响化工、有色金属等板块。若危机持续升级引发全球能源市场剧烈震荡，还可能顺利获得通胀预期间接影响 A 股市场流动性环境。3）A股市场相关影响：对A股可能会由于情绪原因产生短期扰动，但实质性影响不大。地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块。对地缘冲突变化敏感的油气与避险属性较强的贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会；伊以冲突爆发后，多条中东地区的航线均会受到影响，叠加原油价格飙涨，将会极大程度推高运力成本，加剧全球通胀，对应的航运港口，尤其是具有国际航线运营资质的公司可能具备较好的投资机会。 6中旬开始进入中报业绩预告的预期时间窗口。现在主板为条件强制披露中报业绩预告，其它板块为自愿披露，也不做期限要求；规则驱动下，主板披露比例相对稳定且高于其它板块，主要宽基指数中报业绩预告披露比例相对稳定。因主板有条件强制披露条件，近3年中报业绩披露比例明显高于其它板块，稳定在40%-50%；创业板2024年披露比例仅为12%，科创板、北证近几年披露比例均低于20%。2019年以来，沪深300指数成分中报业绩预告披露比例维持在30%左右，中证500披露比例维持在30%-40%，中证1000披露比例下滑至30%区间。2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业往往有较好的表现。从历史表现上看，业绩向好率排名前五的行业在6月15日-7月15日取得超额收益的概率为57%，其中2024年业绩向好率居前的行业普遍取得了正的超额收益。如果统计2019年以来，对应区间涨幅前五的行业，可以发现这些行业的业绩