来源：一德菁英汇作者：马琳/F0280068、Z0012134/
一德期货黑色分析师
要点对比政策利多已计价，海外风险待显，“反内卷”影响较为长期，价格有回调诉求。产业成材高价矛盾显现，库存加速累积，现货走弱；但短期下跌有限。风险矛盾累积，9月需求及限产成关键，或存抛货压力。策略短期看回调，关注电炉成本区做多；中期需需求转好。
政策层面
政策层面的利多已基本计价，反而是海外风险尚未体现，并且我们始终认为“反内卷”对黑色的实质影响比较长期，因为既不会在供应端一刀切，也难迅速提升终端需求力度，需观察“下游过剩产能淘汰——利润修复——资金好转提振补库需求”的长期传导路径。在市场热情降温后，价格有回调诉求。
产业层面
产业方面，成材高价矛盾逐渐显现，产量居高不下，而期现正套虽陆续进场，使得钢厂订单充足，但下游刚需却略显不足，本周库存开始有加速累积的趋势，昨日（8月13日）现货明显走弱。但在宏观政策大环境宽松的预期下，资金集中抛售意愿不足；期现滚动加仓，现货抛压也不重；原料端供应回升有限，也没有成本坍塌压力。因此综合去看，短期暂未形成极端共振条件，向下跌幅预计不深。
后市观点
但矛盾毕竟还在累积过程中，如阅兵前没有进一步的限产动作，对9月的需求恢复速度和力度将有很大考验，届时也是期现正套验证方向的时间，如现货集中抛货，势必对价格形成更大的压力。
策略方面，黑色短期小幅回调对待，可关注电炉成本区域附近的做多机会，但中期看还需现实需求转好，向上才能有更大的空间打开。
编辑：武宇杰
审核：董良/F3065228、Z0020800/
复核：王舟青
报告制作日期：2025年8月14日
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