来源：财联社 7月票据市场利率大幅走低再次重现。 财联社注意到，截至7月16日，6M跨年国股票据转贴利率已跌至年内新低的0.83%，较月初大幅下行近30bp，在不少业内人士看来，当前6M票据的稀缺性较高，买方组织锁定来年1月利率上行的溢价需求明显。 业内人士对财联社表示，当前票据市场供需结构有几个显著特征。 一是，供给端受企业开票量影响明显。当企业融资需求旺盛时，一级市场签发量增加，票源供给充足；反之则供给萎缩。二是，需求端具有明显的季节性波动。特别是月末、季末等时点，银行为满足信贷规模考核要求，往往会出现集中买入票据的“抢票”现象，导致利率非理性下跌。三是，央行的货币政策会顺利获得再贴现等工具影响市场流动性。当央行召开逆回购或降低再贴现率时，市场资金充裕，买盘力量往往增强。 不过从票据市场利率走势来看，年内票据和跨年票据利率走势分化明显，年内票据利率整体以震荡波动为主，而跨年6M票据利率陆续在下台阶，从7月初的1.1%高位持续下跌至16日的0.83%，已触及年内新低。 图：今年6M国股票据转贴行情走势数据来源：QB，财联社整理财联社注意到，7月开出的6M转贴票据是在明年1月到期，而每年1月因临近春节，属于信贷投放旺季，银行资金需求增加，票据利率往往有走高趋势。“从需求端看，7月初收票还比较‘矜持’，现在跨年票据已是大行、理财子锁定未来高收益的追捧重点，不过这种分层现象在7月较为容易出现”，有农商行业内人士指出。 与此同时，7月份票据市场到期量较大对供给端也形成挤压。据公号票风笔记主理人唐志鹏测算，7月已贴现票据到期量在2.26万亿元左右，但贴现进度不及预期，本月预计到期缺口约2200亿元。此外，如企业、中小银行等卖方预期未来利率上行，对跨年票惜售，导致跨年票供给量有限，进一步推高其需求溢价，票据利率下行有所加快。 此外，市场资金面整体维持“均衡偏松”格局，大幅收紧风险较低，也是导致当前票据市场利率走低的原因之一，有分析人士如此指出。 从近期资金利率来看，R利率、DR利率整体下行趋势明显。 “不过进入7月中旬，面对税期走款与政府债供给加压，以及逆回购、MLF到期对资金回笼压力的加剧，不排除央行重启国债购买以维稳流动性，从近期DR利率走势来看，资金利率下行趋势暂缓，组织负债端压力有限，配置盘需求仍存”，上述分析人士补充道，资金面对票据市场的影响较为有限，核心还是当前6M票据的稀缺性较高。 在信贷投放方面，财通固收分析师隋修平表示，上半年信贷总体符合预期，但季末短贷冲量，而企业和居民中长期贷款还需提振，从今年4-6月中长期各项贷款余额同比数据来看分别为6.9%、6.78%、6.77%，总体呈现下滑趋势，信贷的动能有待提振。“不过7月信贷投放压力应该不大，毕竟去年基数就很低”，有票据业内人士对财联社表示，6月短贷增长和票据融资下降已基本抵消。现在来看，7月票据行情创下新低后会在8月震荡上行，四季度继续下行的走势较为看好。