来源：华尔街见闻
IPO上市10天累计涨超675%，Seaport分析师仍首次给予Circle买入评级，认为随着监管环境改善和加密货币接受度提升，稳定币市场将迎来爆发式增长。Circle作为“顶级加密颠覆者”，有望实现年化25%-30%的收入增长，不过商业模式面临利率风险挑战。
疯狂的涨势“根本停不下来”！“稳定币第一股”Circle隔夜又飙升超20%，自IPO以来累计涨幅超650%。尽管已经累计了惊人涨幅，但仍有分析仍首次给予该股买入评级。
周五（6月20日），“稳定币第一股”Circle延续疯狂涨势，再度飙升逾20%至240.28美元。在美国参议院顺利获得GENIUS法案后，陆续在第二个交易日大涨。据华尔街见闻次前文章提及，周三，美国参议院以68-30的票数顺利获得GENIUS法案，为美元支持的稳定币建立联邦监管框架，要求发行商持有国债等安全资产作为储备。消息出炉之后，当天Circle暴涨近30%。
自6月5日IPO以来，Circle股价累计涨幅超过675%，从IPO时31美元的发行价飙升至周五收盘的240.28美元。尽管涨幅惊人，但是Seaport Research Partners分析师Jeff Cantwell仍首次给予该股买入评级，目标价235美元。
Cantwell预计，随着监管环境改善和加密货币接受度提升，稳定币市场将迎来爆发式增长。Cantwell认为，Circle作为“顶级加密颠覆者”，有望在这轮增长中取得巨大收益，实现年化25%-30%的收入增长。
不过，Circle的商业模式高度依赖利率水平，每25个基点的降息将削减其2026年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）约1亿美元。此外，该公司需向Coinbase等合作伙伴支付分销费用，这也对利润率构成压力。
稳定币市场规模有望翻倍增长
Seaport Research Partners预测，稳定币市场总市值将从现在的2600亿美元增长至2026年底的5000亿美元，长期更可能达到2万亿美元规模。这一增长主要由DeFi、跨境支付和电商等领域的稳定币采用有助于。
Circle发行的USDC稳定币现在占据29%的市场份额，仅次于Tether的USDT。随着更多企业将稳定币纳入资金管理或用于支付，USDC的使用场景将显著扩大。
据介绍，Circle正在构建金融基础设施，试图吸引更多企业和客户进入加密货币领域，旗下Circle Payments Network产品帮助金融组织进行实时跨境支付，在供应商付款、汇款和薪资发放等领域具有颠覆性潜力。
商业模式面临利率风险挑战
Circle的收入主要来自储备资产的利息收入，这部分收入在过去三个财年占总收入的95%-99%。因此USDC规模增长是其核心收入驱动力，但这种模式也使公司易受利率波动影响。
Fundstrat数字资产策略主管Sean Farrell指出，每25个基点的降息将削减Circle约1亿美元的2026年EBITDA预期，需要稳定币采用率增长10%才能抵消这一影响。
此外，Circle需要向Coinbase等合作伙伴支付USDC分销费用，这进一步压缩了利润率。
值得注意的是，Farrell在IPO次日给出59美元的目标价，认为“未来更多情况下会对当前估值构成压力”。
市场寻找真实价值支撑
对股市投资者而言，Circle是为数不多的纯粹稳定币概念标的。Tether并未公开上市，Coinbase更多是合作伙伴而非直接竞争对手，PayPal和Block等公司业务范围更广泛。
Circle的天价估值让华尔街陷入判断其650%涨幅是否“真实”的困境。现在股价表现主要由市场对稳定币行业前景的乐观预期有助于，而非基本面的显著改善。
Cantwell认为，当前的加密货币和稳定币市场类似于2016年的金融科技行业——尚未成熟但机会巨大。在监管环境改善的背景下，Circle仍处于开展早期阶段，具备长期增长潜力。
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