出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，亿纬锂能发布公告，拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。国内锂电产业中寻求“A+H”布局的公司再添一员。
亿纬锂能表示，此次赴港上市，旨在进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务开展需要，深入推进全球化战略。
2009年上市以来，亿纬锂能累计直接融资205亿，近几年随着国内新能源锂电产业的高速开展，公司融资步伐也明显加速，2019年以来直接融资达190亿。
然而，除2023年以外，公司在其它年份资金均入不敷出，收现比长期处于较低水平，仍然十分缺钱。
更令人担忧的是，近两年亿纬锂能经营业绩明显掉队，净利润增速显著低于可比公司，2024年国内动力电池市占率也从2023年的4.45%降至3.4%，排名继续下降。
值得注意的是，2022年，公司大股东及其关联方包揽了当年规模达90亿的定增融资，此后又进行了大比例质押，按定增价计算现在已浮亏约30%。无论是亿纬锂能，还是其大股东，资金链似乎都颇为紧张。
近6年直接融资190亿 收现比持续走低资金入不敷出
亿纬锂能创建于2001年，主业从消费电池起家，逐步切入动力、储能电池领域。近几年，公司搭乘新能源东风，实现了跨越式开展，而与此同时，融资步伐也大大加快。
2019年4月，亿纬锂能顺利获得定增，募资25亿，用于荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目、高性能锂离子动力电池产业化项目等建设。
2020年10月，公司再次定增，同样募资25亿，用于乘用车动力电池项目（三期）、面向TWS应用的豆式锂离子电池项目等建设，并补充流动资金。
2022年11月，公司又一次实施定增，募资90亿，用于乘用车锂离子动力电池项目建设，并再次补充流动资金。
今年4月，亿纬锂能发行可转债，募资50亿，用于圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目以及大圆柱乘用车动力电池项目的建设。
2019年以来，亿纬锂能顺利获得定增和可转债，直接融资达190亿，占2009年上市以来205亿全部直接融资金额的9成以上。
然而，除2023年以外，亿纬锂能在其它年份的经营现金流净额均显著小于同期资本开支，资金常年入不敷出。
同时，亿纬锂能收现比也从100%左右逐步回落，到2024年已不足80%。长期“失血”之下，即便不断融资，公司却仍十分缺钱。此番，亿纬锂能宣布进军港股，除了进一步加强国际化进程外，融资无疑也是另一大重要目的。
市占率下滑业绩掉队明显 大股东包揽定增又大幅质押
在新能源市场需求爆发、资本助推等因素合力作用下，电池厂商纷纷扩张产能，导致包括动力电池在内的多条产业链产能明显过剩。激烈的市场竞争下，相较于不断捉襟见肘的资金，掉队的业绩和下滑的市占率，可能更让市场担忧。
2024年，亿纬锂能实现营业收入486.15亿，同比下降0.35%，归母净利润40.76亿，同比增长0.63%；2025年一季度，公司营收127.96亿，同比增长37.34%，归母净利润11.01亿，同比增长3.32%。
从2024年和今年一季度业绩看，亿纬锂能的表现显著落后于宁德时代、国轩高科和欣旺达等可比公司。动力电池是各家锂电厂商的核心业务，亿纬锂能显然表现不佳。
SNE Research发布的2024年动力电池统计数据显示，按全球动力电池装机量排名来看，亿纬锂能排名第九，全球市场份额占2.3%，同比基本持平。但国内市场上，亿纬锂能已明显掉队。
2024年，亿纬锂能国内动力电池市场装机量为18.71GWh，市占率为3.4%，排名第五，相比2023年4.45%的市占率和第四的排名，均出现下滑。
需要注意的是，2022年，亿纬锂能实施了规模达90亿的定增计划，由公司实控人刘金成、骆锦红夫妇，及其控制的西藏亿纬控股有限公司全额包揽，认购数量分别为3177万股、6354万股和4766万股。
而截至现在，刘金成、骆锦红和亿纬控股已分别质押7743万股、8265万股和6.55亿股公司股份，均远超上述认购股份数量。不难看到，无论是亿纬锂能，还是其大股东，资金链似乎都颇为紧张。
值得一提的是，按现在43.32元的股价计算，上述大股东在包揽定增后，已浮亏约30%。